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紡織服裝行業(yè):投資價(jià)值再提升

2018-04-19 11:27:43中國紡織服裝機(jī)械網(wǎng)閱讀量：1660 我要評論


　　品牌服裝零售復(fù)蘇動(dòng)力強(qiáng)勁整體零售,線上銷售繼續(xù)加速增長。1)線下服裝零售一季度動(dòng)銷良好。18年一季度,全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計(jì)同比增長2.6%,較去年同期提升0.6pct;
 
　　其中服裝零售額同比增長6.5%,較去年同期提升6.7pct,服裝復(fù)蘇零售整體回暖。2)電商渠道保持高增長。1-2月份全年商品服務(wù)線上零售累計(jì)同比增速達(dá)37.3%,較去年同期上升5.4pct;3)出口端回暖。1-2月出口累計(jì)同比增長32.4%,服裝出口累計(jì)同比增長17.6%,兩項(xiàng)較去年同期分別上升39.4pct、28.2pct,主要因去年二月份基數(shù)較低。4)上游供給端棉價(jià)平穩(wěn)。截止至18年4月12日,棉花價(jià)格328指數(shù)較年初下跌0.1%,棉價(jià)波動(dòng)有限,對下游成本端影響較小。
 
　　18年一季度服裝行業(yè)全面回暖,子行業(yè)中直營模式增長穩(wěn)健,加盟模式彈性大。從子行業(yè)看:1)大眾服飾復(fù)蘇。公司直營占比高競爭力強(qiáng),庫存消化逐步到位、大眾消費(fèi)回暖助力增長,互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略入股有望賦予增長新動(dòng)能。2)化妝品板塊成長強(qiáng)勁?；瘖y品零售連續(xù)10個(gè)月雙位數(shù)增長,電商渠道和面膜+彩妝新品類是未來增長主要方向。3)電商生態(tài)繼續(xù)滲透。國內(nèi)電商中大眾消費(fèi)需求被迅速挖掘,定位性價(jià)比的細(xì)分需求加速成長;海外線上零售市場發(fā)展勢頭迅猛,跨境電商出口行業(yè)進(jìn)一步受到國家政策層面大力扶持。4)中時(shí)尚休閑增長強(qiáng)勁。定位時(shí)尚的*積累效果顯現(xiàn),有望迎來爆發(fā)增長。5)家紡回暖彈性大。家紡子行業(yè)加盟占比高回暖初期彈性較強(qiáng),渠道存貨改善明顯,公司一季度保持收入高增。6)男女裝消費(fèi)景氣延續(xù)。率提升顯著彰顯高行業(yè)景氣度,門店調(diào)整帶動(dòng)平均店效逐季回升。7)紡織行業(yè)弱復(fù)蘇,出口需求出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。
 
　　我們預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2018年一季報(bào)業(yè)績情況如下,重點(diǎn)看好大眾消費(fèi)服裝白馬復(fù)蘇、一季報(bào)有高增長的標(biāo)的,以及持續(xù)保持內(nèi)生業(yè)績高增長的電商領(lǐng)域公司:
 
　　增速高于30%的公司主要包括:南極電商(增速245%,超預(yù)期,品類擴(kuò)張迅速,業(yè)績彈性釋放);
 
　　太平鳥(增長100%,超預(yù)期,終端銷售向好,減值計(jì)提同比大幅減少);跨境通(增速60%,符合預(yù)期,自有網(wǎng)站訪問流量與客單價(jià)雙重提升助力增長);美盛文化(增速60%,符合預(yù)期,IP 衍生品全面布局);比音勒芬(增速40%,超預(yù)期,定位推動(dòng)店效穩(wěn)健提升);安踏體育(一季度零售增速約30%,超預(yù)期,品牌矩陣發(fā)展健康);水星家紡(增速30%,符合預(yù)期,高成長電商渠道占比高);羅萊生活(增速30%,符合預(yù)期,收入復(fù)蘇控費(fèi)良好)。
 
　　增速在0-30%的公司主要包括:開潤股份(增速25%,補(bǔ)貼減少,扣非增速預(yù)計(jì)40%-50%符合預(yù)期);歌力思(增速25%,符合預(yù)期,主品牌穩(wěn)步增長,多品牌協(xié)同發(fā)力);御家匯(增速20%+,符合預(yù)期,自有品牌面膜持續(xù)放量,代理業(yè)務(wù)快速爆發(fā));富安娜(增速20%,符合預(yù)期,直營門店銷售趨勢良好);安正時(shí)尚(增速20%,符合預(yù)期,自主培育品牌矩陣發(fā)展良好);森馬服飾(增速20%,符合預(yù)期,主品牌輕裝上陣,童裝保持增長);七匹狼(增速15%,符合預(yù)期,線上業(yè)務(wù)高速增長,線下同店回暖);九牧王(增速15%,符合預(yù)期,主品牌門店持續(xù)擴(kuò)容);海瀾之家(增速12%,符合預(yù)期,主品牌終端零售增長穩(wěn)健,新興品牌同步發(fā)力)。
 
　　增速下滑的公司主要包括:探路者(下滑55%,低于預(yù)期,回歸主業(yè)處于調(diào)整升級階段);延江股份(下滑55%,低于預(yù)期,下游市場競爭激烈,核心客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響銷售);潯興股份(下滑70%,低于預(yù)期,收購貸款影響財(cái)務(wù)費(fèi)用增長,子公司業(yè)務(wù)處于淡季利潤貢獻(xiàn)占比低)。
 
　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:我們繼續(xù)*業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)的白馬,堅(jiān)定看好電商領(lǐng)域,*:1)電商成長股*跨境通+南極電商:跨境通經(jīng)營效率改善趨勢明顯,平臺(tái)化本地化穩(wěn)步推進(jìn);南極電商受益電商大眾消費(fèi)需求崛起,GMV 持續(xù)高增長。2)白馬復(fù)蘇:海瀾之家業(yè)績回暖顯著,是行業(yè)內(nèi)競爭效率高、運(yùn)營優(yōu)勢為明顯的標(biāo)的,新零售升級百億產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)長遠(yuǎn)發(fā)展。3)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚:比音勒芬品牌力強(qiáng)勁店效穩(wěn)步提升,度假旅游新系列空間廣闊;安踏體育旗下FILA 等品牌爆發(fā)增長,貢獻(xiàn)發(fā)展強(qiáng)勁動(dòng)能。4)女裝多品牌發(fā)展:太平鳥主品牌調(diào)整成效顯著,減值準(zhǔn)備減少增厚利潤;5)家紡回暖彈性大:水星家紡下沉三四線市場大眾消費(fèi)回暖,高成長電商渠道占比高。
 
　　我們建議重點(diǎn)關(guān)注:1)電商:跨境通、南極電商、開潤股份;2)白馬復(fù)蘇:海瀾之家、森馬服飾; 3)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚:比音勒芬、安踏體育;4)女裝和家紡:太平鳥、水星家紡。
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